大摩最新宏观数据点评（流动性&消费）

　　一、中国自由流动性与明晟中国指数同比变化

　　由于M1增速乏力、工业生产增速较强且生产者物价指数(PPI)通缩态势稳定，2月份自由流动性略有改善，但仍处于负值区间。

　　鉴于美国关税高企导致通缩形势严峻以及政策反应相对滞后，我们预计未来几个月流动性仍将趋紧。

　　二、中国五因素消费者活动Z值与明晟中国指数对比

　　与 2024年第四季度相比，2025年1-2月消费者Z值略有下降，仍处于负值区间。

　　乘用车销量、商品零售额和餐饮消费略有疲软，而住户贷款和航空客运量相对稳定。

　　国家生育补贴、扩大以旧换新计划等更具决定性的消费刺激政策是值得关注的关键。

　　(中国五因素消费者活动Z值与明晟中国指数同比变化——相较于2024年第四季度，2025年1-2月消费者活动略有减弱)